保险是周期性行业吗?
保险业本质上不是一个周期性行业,但是保险股受宏观经济因素的影响还是比较大的。尽管寿险行业的高增长可以持续,但是短期的高增长更可能是阶段性行为,比如银行渠道的爆发式增长和基数较低所带来的数据“大跃进”,而不是趋势性的行为。寿险的增速要回到30%以上的增长状态会有比较大的困难。
不过,市场对于整个保险行业增速的下降已经有了比较充分的预期,对于2009年的保费增长,市场普遍的预期是在15%-17%。所以,我们认为这个对市场的冲击不会太大。另外,由于银行渠道在2009年开始进入了规范期,所以2009年保费结构的变化将是一个较大的看点,2009年期缴保费的增长将会重新回复到比较高的状态。
对于保险产品价格上行的预期将会在股市好转以后逐渐有所表现。2009年权益类投资市场的回暖将使得上市险企的投资收益有比较好的改善。综合考虑固定收益类和权益类投资的收益率,我们认为2009年平均投资收益率在4.5%左右。2009年随着资本市场的好转,投资收益率的上升,有理由使我们相信在2009年将有可能看到保险产品的价格上升,我们预计这一时点将是2009年4-5月期间。这对于保险股的利好有提前反应的空间。另外,考虑到2009年寿险增速的下降,这一价格的上调对于保费规模的影响会下降很多。
对于银行投资放开的政策预期在2009年将会有所兑现,银保的渠道将会进一步加强。2008年对于投资渠道的限制较严,尤其是对银行投资限制在四家中资商业银行。我们预计这样的投资限制不会继续进行从严,市场对于保险投资渠道逐渐放松的预期将会逐渐改善投资者对于保险公司投资收益的预期。